《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首席評論員鈕文新

　　A股市場每日交易量超過1萬億元，已經(jīng)久違了。上次出現(xiàn)還是在2015年，但那時(shí)之所以出現(xiàn)如此巨額交易，關(guān)鍵原因在于“場外配資”所對應(yīng)的信用規(guī)模，嚴(yán)重扭曲了A股市場的真實(shí)量價(jià)關(guān)系，當(dāng)監(jiān)管修正這一扭曲之時(shí)，A股市場呈現(xiàn)了非常嚴(yán)重的波動(dòng)。不過，現(xiàn)在A股市場已經(jīng)連續(xù)40個(gè)交易日單日成交量超過萬億，那會(huì)不會(huì)讓市場重復(fù)昨天的故事？

　　市場確有這樣的擔(dān)心。最近，有香港媒體報(bào)道說，香港個(gè)別機(jī)構(gòu)投資者以高頻手段在A股市場從事“對沖量化交易”，而且通常會(huì)把信用配資比例放大到1:5�？吹竭@樣的情形，投資者勢必讓人聯(lián)想到2015年信用交易失控時(shí)的場景。他們同時(shí)認(rèn)為，A股市場每天萬億成交或許會(huì)與這些高頻交易相關(guān)。

　　真會(huì)如此？這或許有些多慮了。因?yàn)�，不管境外投資者使用多少倍的杠桿，其交易通道躲不開滬港通、深港通。所以，如果滬港通、深港通所表達(dá)出的北上資金規(guī)模并不過分，就不用過分擔(dān)心香港信用盤對A股市場的影響。

　　那為什么A股市場交易量會(huì)驟然放大？其實(shí)，這與央行最近的政策調(diào)整或許有關(guān)。央行調(diào)整了哪些政策？增加長期資金的投放。實(shí)際上，如果從時(shí)間點(diǎn)上看，A股市場釋放交易量與央行降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)還是比較契合的。同時(shí)，從央行最近一段時(shí)間的表態(tài)看，也可以看出央行更加重視市場長期資金是否充裕的問題。比如，9月7日，央行貨幣政策司司長孫國峰在國務(wù)院吹風(fēng)會(huì)上介紹，7月降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用降準(zhǔn)釋放的長期資金歸還了一部分中期借貸便利，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求得到了充分滿足。這樣的說法實(shí)際指：央行正在通過“收短放長”釋放長期基礎(chǔ)貨幣。

　　長期基礎(chǔ)貨幣的投放，對推動(dòng)中國金融長期化、資本化大有裨益。同時(shí)，它對中國資本市場、尤其是股票市場的良性發(fā)育更是大有益處。它強(qiáng)化了資本市場資金規(guī)模的穩(wěn)定，而長期投資增多之下，交易量也會(huì)受到激勵(lì)。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在時(shí)間還短，央行“收短放長”的力度還有限。所以，未來還需要觀察，而推動(dòng)中國金融長期化、資本化才是正途。