5月10日傍晚,中國人民銀行宣布,下調金融機構一年期存、貸款基準利率均0.25個百分點。在中國經濟進入“新常態(tài)”,穩(wěn)增長促改革成為經濟工作重心的背景下,央行在半年時間內三度出手降息的舉動,引發(fā)了外界的廣泛關注。那么,央行連續(xù)出手降息意欲為何?此次降息又將給中國經濟帶來何種影響?

應對下行壓力,支持實體經濟

“此次進一步下調存貸款基準利率,重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用,進一步推動社會融資成本下行,支持實體經濟持續(xù)健康發(fā)展�！敝袊�人民銀行有關負責人在宣布降息時強調。

剛公布的4月份部分經濟數據和一季度主要經濟數據顯示,當前中國經濟下行壓力仍在加大,宏觀調控面臨嚴峻復雜的形勢。4月份中國出口同比下降6.2%,外需仍然低迷;工業(yè)生產者出廠價格PPI同比下降4.6%,企業(yè)經營仍然困難。而一季度經濟增速進一步回落至7.0%,雖仍處合理區(qū)間,但創(chuàng)六年來新低。

包括貨幣政策在內的宏觀調控政策,需要根據經濟形勢的變化不斷預調微調。4月30日召開的中共中央政治局會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作時提出,保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,加大定向調控力度,及時進行預調微調,高度重視應對經濟下行壓力。

“經濟運行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位,都決定了通過名義利率適度下調以實現實體經濟部門的實際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要,以此穩(wěn)定實體經濟運行預期。”央行研究局局長陸磊認為。

中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認為,此次降息的主要目的是穩(wěn)定經濟增長,把經濟增速穩(wěn)住,為調結構、促改革、惠民生提供穩(wěn)定的宏觀經濟環(huán)境。

降低融資成本,穩(wěn)增長促改革

央行決定從5月11日起下調存貸款利率0.25個百分點,并將存款利率浮動上限由基準利率的1.3倍調整為1.5倍。在經濟持續(xù)下行壓力大、資金成本高企背景下,直接降低名義利率有利于引導實際利率下降,為經濟托底,配合利率市場化改革。

融資成本居高不下是當前困擾企業(yè)的難題之一。根據一季度貨幣政策執(zhí)行報告,3月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率為6.56%,盡管同比回落0.62個百分點,但仍高于5.65%的工業(yè)企業(yè)利潤率,這意味著企業(yè)主營業(yè)務利潤不足以支付利息,正背負著沉重的債務負擔,影響進一步擴大投資。

發(fā)改委宏觀院經濟所副所長宋立表示,4月降準后擴大了資金供給,金融體系內的貨幣市場利率有所下降,在改變資金供求的基礎上順勢降低金融機構向企業(yè)提供資金的價格,降低企業(yè)資金成本,有利于疏通資金傳導渠道,穩(wěn)定經濟。他在沿海地區(qū)調研了解到,企業(yè)反映進出口壓力大,外貿形勢不容樂觀。

4月,出口下降10.9%,進口下降16.1%。前四個月,進出口總值下降7.3%,遠低于全年增長6%的目標。

降低資金成本穩(wěn)增長同時,利率市場化改革加快。存款利率浮動上限,“甩開膀子,邁開步子”,由過去每次浮動上限增加0.1倍直接改為0.2倍。對于存款來說,一邊降息,一邊提高存款浮動上限,相當于進行“對沖”的動作。

3月份央行降息并提高存款利率幅度上限后,金融機構存款平均利率總體下降,各期限各品種利率浮動區(qū)間有所擴大,但距離1.3倍上限仍有一定的空間。

央行研究局首席經濟學家馬駿表示,將存款利率上限直接從基準利率的1.3倍擴大到1.5倍,其主要考量是防止“誘導性上浮”。如果僅僅將上限擴大到1.4倍,一些自主定價能力有限的銀行的存款定價可能被“誘導”到這個上限,對本來已經形成的融資成本下行的趨勢產生不利的影響。

當前銀行體系流動性充裕,市場利率趨于下行,為放開存款利率上限提供了較好外部環(huán)境和時間窗口。由于目前存款利率“一浮到頂”的機構數量已明顯減少,預計金融機構基本上不用用足這一上限,降息后存款利率可能會適度下行。

隨著利率市場化提速,真實的資金價格最終由供求關系來決定,央行更多會通過降準、公開市場操作以及MLF(中期借貸便利)、SLF(常設借貸便利)等創(chuàng)新工具向市場投放流動性,引導市場利率,名義利率調整則更多起到事后確認作用,釋放信號。

降息非“中國版QE”,也非“強刺激”

算上此次降息,從去年年底以來,央行已3度降息,兩度降準,外界對我國貨幣政策也因此產生了諸如“中國版QE(量化寬松)”的議論。但是,從當前我國貨幣政策的實際情況看,這些所謂“中國版QE”的說法是站不住腳的。

通俗地說,QE指的是在利率已降至零甚至負,實體經濟拿錢沒有地方賺錢、常規(guī)利率杠桿無法發(fā)揮作用的情況下,央行直接購買政府債券。換而言之,QE是建立在傳統貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎之上的。

“當前所謂‘中國版QE’的說法是建立在傳統貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上,與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大余地不符�！标懤诿鞔_表示。

事實上,即便經過3次降息,我國一年期貸款基準利率仍達5.1%,貨幣政策工具還有很大空間,完全不需要實施“中國版QE”。無論是降息還是降準,其實都屬于貨幣政策根據形勢變化而進行的正常的預調微調。同樣的道理,最近半年來一連串的降息和降準,也不能將其看作是“強刺激”和“大放水”,關于此次降息是為了刺激股市的說法更是無稽之談。

以判斷貨幣政策執(zhí)行情況的關鍵指標廣義貨幣供應量M2為例,3月末,我國M2余額同比增長11.6%,低于12%左右的全年預期目標。從M2看,貨幣政策不僅沒有搞“強刺激”和“大放水”,未來貨幣政策相反依然還有相應的預調微調空間。

“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,保持松緊適度,根據流動性供需、物價和經濟形勢等條件的變化進行適度調整,綜合運用價量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境,把握好穩(wěn)增長和調結構的平衡點�！标P于下一步貨幣政策取向,央行有關負責人明確表示。